9月22日，在國務(wù)院新聞辦公室舉行的“高質(zhì)量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì )上，中國證監會(huì )主席吳清細數了“十四五”期間資本市場(chǎng)的改革成就，其中有一組數據十分亮眼：截至2025年8月末，各類(lèi)中長(cháng)期資金合計持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，較“十三五”末增長(cháng)了32%。

筆者認為，這一數據，不僅標志著(zhù)中國資本市場(chǎng)“引長(cháng)錢(qián)、促長(cháng)投”的結構性改革取得關(guān)鍵成果，為資本市場(chǎng)的穩健運行構筑了“壓艙石”，也為實(shí)體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入了源頭“活水”。一座長(cháng)效聯(lián)動(dòng)的橋梁已然架設，資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟之間的良性循環(huán)正在形成，可以從三個(gè)視角來(lái)觀(guān)察。

第一，引“長(cháng)錢(qián)”，系統性改革推動(dòng)“長(cháng)錢(qián)”加速入市。

我國資本市場(chǎng)中的中長(cháng)期資金構成豐富多元，涵蓋社?；?、基本養老保險基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、公募基金、保險資金等。然而，要讓這些資金充分釋放入市潛力，需構建通暢的入市通道。

在政策框架搭建方面，從2024年新“國九條”確立“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的頂層設計到2025年《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》的出臺，進(jìn)一步細化了政策措施。一系列政策舉措的落地，標志著(zhù)中長(cháng)期資金入市的制度框架已基本成型，為資金流入提供了“硬性保障”。

機構考核機制改革是打破“長(cháng)錢(qián)短投”內在約束的關(guān)鍵一招。中長(cháng)期資金的核心優(yōu)勢在于長(cháng)期持有。對此，監管層針對性推出改革舉措，如《關(guān)于引導保險資金長(cháng)期穩健投資 進(jìn)一步加強國有商業(yè)保險公司長(cháng)周期考核的通知》，明確國有商業(yè)保險公司全面建立三年以上長(cháng)周期考核機制。長(cháng)周期業(yè)績(jì)考核提高了中長(cháng)期資金對于短期投資收益率波動(dòng)的接受程度，促進(jìn)其增配權益等高波動(dòng)資產(chǎn)，提升中長(cháng)期資金權益投資的積極性和穩定性，從機制上保障了“長(cháng)錢(qián)”向“長(cháng)投”轉化。

在政策框架的引領(lǐng)與考核機制改革的推動(dòng)下，保險資金、公募基金、養老金等資金流入節奏明顯加快，A股市場(chǎng)的資金結構正從短線(xiàn)博弈向長(cháng)期價(jià)值投資轉變。以保險資金為例，險資權益配置穩健增長(cháng)，截至2025年二季度末，保險資金運用余額突破36萬(wàn)億元，約4.74萬(wàn)億元投向股票及證券投資基金，直投股票規模達3.06萬(wàn)億元，較上年同期凈增約1萬(wàn)億元。公募基金作為資本市場(chǎng)重要的專(zhuān)業(yè)投資力量，截至6月末，資產(chǎn)凈值合計34.39萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史新高，反映出居民資金通過(guò)專(zhuān)業(yè)機構入市的趨勢持續強化。

第二，穩“長(cháng)錢(qián)”，中長(cháng)期資金持續入市激活市場(chǎng)信心與活力。

中長(cháng)期資金的持續流入，其價(jià)值遠超流動(dòng)性補充的表層意義，更在重塑資本市場(chǎng)生態(tài)、激活市場(chǎng)內在活力。

從市場(chǎng)流動(dòng)性?xún)?yōu)化來(lái)看，中長(cháng)期資金的“穩定供給”有效改善了A股市場(chǎng)的流動(dòng)性結構。過(guò)去，A股市場(chǎng)流動(dòng)性易受短期資金進(jìn)出影響，導致日成交額波動(dòng)劇烈。隨著(zhù)中長(cháng)期資金占比提升，市場(chǎng)流動(dòng)性的“穩定性”顯著(zhù)增強。目前，A股市場(chǎng)連續多個(gè)交易日成交額穩定在2萬(wàn)億元上方，充足的流動(dòng)性為市場(chǎng)的正常運行和價(jià)格發(fā)現功能的有效發(fā)揮提供了有力保障，使得市場(chǎng)能夠更加高效地配置資源，促進(jìn)資本向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項目流動(dòng)。

此外，中長(cháng)期資金的價(jià)值投資導向正逐步改變市場(chǎng)博弈邏輯。不同于短期資金追求“波段收益”，社?；?、保險資金等更注重企業(yè)的長(cháng)期盈利能力、核心競爭力等基本面因素，其持倉往往集中于細分行業(yè)龍頭與高成長(cháng)潛力企業(yè)，這種投資偏好引導更多資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)市場(chǎng)向價(jià)值挖掘轉型。

第三，促“長(cháng)投”，推動(dòng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟形成良性循環(huán)。

“引長(cháng)錢(qián)”的目的是實(shí)現“促長(cháng)投”，推動(dòng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟形成良性循環(huán)。從實(shí)踐來(lái)看，這一改革戰略的效果已逐步顯現，正構建起多方共贏(yíng)的局面。

中長(cháng)期資金的入市為企業(yè)長(cháng)期發(fā)展提供了“資本金保障”。優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用穩定的資本金進(jìn)行長(cháng)期投資和創(chuàng )新，提升技術(shù)實(shí)力、市場(chǎng)份額和盈利能力，再通過(guò)持續分紅等為“長(cháng)錢(qián)”投資者提供豐厚且穩健的長(cháng)期回報，實(shí)現了企業(yè)發(fā)展與投資者的良性互動(dòng)。

對資本市場(chǎng)而言，“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的良性循環(huán)推動(dòng)其向高質(zhì)量發(fā)展轉型。當資本市場(chǎng)能夠持續吸引并留住長(cháng)期資金，同時(shí)高效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟融資需求時(shí)，其資源配置與風(fēng)險定價(jià)兩大核心功能將得到充分發(fā)揮。未來(lái)，隨著(zhù)中長(cháng)期資金入市力度不斷加大，資本市場(chǎng)回暖向好的態(tài)勢將進(jìn)一步鞏固，各類(lèi)中長(cháng)期資金也將通過(guò)資本市場(chǎng)更好實(shí)現保值增值。（李 文）